Bucephalus Research Partnership - Exposing Creative accounting and Fraud
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敏華 (1999 HK): 需要關注的問題


背景

敏華一直深受買方歡迎。 在過去的十年,營業額增長了近十倍,利潤增長了近百倍。 此外,其沙發和椅子等產品均易於理解,亦有大量外部銷售數據需要跟踪。 然而,在 Sohn 香港投資會議上,Carson Block 宣布這是他在亞洲最大的賣空想法。 我們審視了這間公司,儘管我們不確定其是否存在致命缺陷,仍在努力分析這些數字。 在我們的報告中,我們探討了各種問題,並解釋了為什麼我們會感到不安。

關注點
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  • 如果大部分出口利潤都是通過澳門入帳的,為什麼在 2016 年之前公司離岸現金如此之少?
  • 為什麼在利潤相對保持不變的情況下,澳門的稅收優惠在 2016 年比 2015 年躍升了這麼多?
  • 鑑於澳門已經簽署了 BEPS,他們期望澳門的稅收套利會持續多長時間?
  • 他們為什麼不斷更改市場區隔和分類?
  • 顯然,他們最近利潤增長的原因是由於皮革成本有所下降
  • 我們運行了三種情況。 美國利潤率持平,中國利潤率升至 61%
  • 我們將增長與報告中的稅收變化作配對,澳門最終獲得 33% 的利潤率,而中國的利潤率下降
  • 其美國的利潤與澳門稅收優惠相差並不大,美國的利潤率上升至 25%,中國的利潤率上升至 30%
我們不確定是否有這些可能性,因此其在澳門的利潤或利潤率都會失真。
  • 為什麼細分的產品成本無法隨時間推移而追踪?
  • 為什麼其公司寧願花費太多時間和精力買賣理財產品,而不是追求更高的回報? 
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如果您想成為客戶並獲得報告的完整副本,請與我們聯繫。

重要
編寫本說明的唯一目的是強調我們認為重要的一些問題。
建議不要買入或賣出所提及的任何證券,也不應將其視為證券。
讀者應對公司形成自己的看法並尋求適當的建議。
請閱讀 Bucephalus 免責聲明 。
Bucephalus Research: Exposing Creative Accounting

   Email: research@buceph.com    Telephone: +852 3464 0990 
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© Copyright Bucephalus Research Partnership Limited 2019. All rights reserved
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