敏華 (1999 HK): 需要關注的問題
背景
敏華一直深受買方歡迎。 在過去的十年,營業額增長了近十倍,利潤增長了近百倍。 此外,其沙發和椅子等產品均易於理解,亦有大量外部銷售數據需要跟踪。 然而,在 Sohn 香港投資會議上,Carson Block 宣布這是他在亞洲最大的賣空想法。 我們審視了這間公司,儘管我們不確定其是否存在致命缺陷,仍在努力分析這些數字。 在我們的報告中,我們探討了各種問題,並解釋了為什麼我們會感到不安。
關注點
如果您想成為客戶並獲得報告的完整副本,請與我們聯繫。
敏華一直深受買方歡迎。 在過去的十年,營業額增長了近十倍,利潤增長了近百倍。 此外,其沙發和椅子等產品均易於理解,亦有大量外部銷售數據需要跟踪。 然而,在 Sohn 香港投資會議上,Carson Block 宣布這是他在亞洲最大的賣空想法。 我們審視了這間公司,儘管我們不確定其是否存在致命缺陷,仍在努力分析這些數字。 在我們的報告中,我們探討了各種問題,並解釋了為什麼我們會感到不安。
關注點
- 如果大部分出口利潤都是通過澳門入帳的,為什麼在 2016 年之前公司離岸現金如此之少?
- 為什麼在利潤相對保持不變的情況下,澳門的稅收優惠在 2016 年比 2015 年躍升了這麼多?
- 鑑於澳門已經簽署了 BEPS,他們期望澳門的稅收套利會持續多長時間?
- 他們為什麼不斷更改市場區隔和分類?
- 顯然,他們最近利潤增長的原因是由於皮革成本有所下降
- 我們運行了三種情況。 美國利潤率持平,中國利潤率升至 61%
- 我們將增長與報告中的稅收變化作配對,澳門最終獲得 33% 的利潤率,而中國的利潤率下降
- 其美國的利潤與澳門稅收優惠相差並不大,美國的利潤率上升至 25%,中國的利潤率上升至 30%
- 為什麼細分的產品成本無法隨時間推移而追踪?
- 為什麼其公司寧願花費太多時間和精力買賣理財產品,而不是追求更高的回報?
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